­　　央行曾預告的逆回購新期限品種于10月末揭開面紗。10月27日，央行首次開展63天期逆回購操作，填補了逆回購與中期借貸便利(MLF)之間的期限空白，進一步豐富了貨幣政策操作的產(chǎn)品序列。兩個月期逆回購的推出，有助于增強資金面的穩(wěn)定性，有望成為防范流動性季節(jié)性波動的利器。

­　　27日，央行開展1400億元逆回購操作，除常見的7天和14天期之外，新增63天期品種，這是央行首次開展63天期的逆回購操作，當次交易量為500億元，略少于7天期的600億元，但多于14天期的300億元。操作利率方面，7天和14天品種分別在2.45%、2.6%，63天期中標利率落在2.90%。

­　　63天期逆回購的問世并非毫無征兆。今年8月，央行發(fā)布的二季度貨幣政策報告曾提出，研究豐富逆回購期限品種。

­　　在此前央行公開市場流動性投放工具箱中，短期流動性投放工具(SLO)覆蓋超短期，逆回購覆蓋7天至1個月，MLF覆蓋3個月至1年期，唯獨在2個月期限上存在缺口。63天期逆回購的推出，正好彌補了這個缺陷，進一步豐富央行常規(guī)貨幣政策操作工具的期限結構，拓寬了央行公開市場操作的期限組合。

­　　在外匯占款長期低增甚至減少的當前，基礎貨幣供應依賴央行主動投放，以逆回購和MLF為主的公開市場操作是主要投放渠道。央行創(chuàng)設MLF，主要為對沖外匯占款下降，投放中期流動性，目前以1年期為主。逆回購屬于短期投放工具，主要用于調(diào)節(jié)流動性邊際余缺，熨平波動。然而，逆回購和MLF都有期限，期限越短，到期越快，由此帶來了滾動操作需求。若滾動操作不及時、不恰當，反而可能增加流動性波動。而站在金融機構的角度，負債期限越短，穩(wěn)定性越差，不利于形成穩(wěn)定的流動性預期，尤其是在流動性短缺現(xiàn)象成為常態(tài)的當下。適當延長逆回購操作期限，可減輕短期逆回購滾動操作壓力，有助于減輕市場摩擦、穩(wěn)定市場預期，提升資金面穩(wěn)定性。

­　　當前推出63天期逆回購具有一定現(xiàn)實意義。進入11月，63天期逆回購可完成跨年，滿足機構對跨年資金的需求，有助于防范年底流動性季節(jié)性波動風險。

­　　我國流動性運行的季節(jié)性波動特征較明顯，尤其是靠近季末、長假，跨季跨節(jié)資金需求和預防性資金需求疊加，易放大市場流動性供求缺口，引發(fā)流動性較大波動。通過63天等較長期限逆回購，提前投放資金，可起到穩(wěn)定預期、防范風險的效果。63天期逆回購的退出，進一步拓寬了逆回購期限組合，有望成為防范流動性季節(jié)性波動的利器。

­　　但正如央行貨幣政策報告所說，豐富逆回購期限品種，意在提高資金面穩(wěn)定性并引導金融機構優(yōu)化資產(chǎn)負債期限結構，目的是維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定、中性適度，并無放松貨幣政策的意思。相反，央行對此類高頻可逆工具的倚重，表明其有意強化對流動性的掌控，這就需要一個結構性短缺的流動性環(huán)境?？梢灶A期，央行保持流動性緊平衡的取向還不會變。