­　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來有17家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案因股價(jià)“倒掛”或業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而終止。就股價(jià)“倒掛”而言，今年實(shí)施的162份股權(quán)激勵(lì)方案中，有40份出現(xiàn)“倒掛”，部分認(rèn)購限制性股票的員工處于被套狀態(tài)。分析人士指出，限制性股票的發(fā)行折價(jià)最多可達(dá)五折，理論上“安全墊”較充分，但當(dāng)股價(jià)大幅波動(dòng)后，“安全墊”也難保萬全。特別是2015年在公司股價(jià)高位實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案，目前股價(jià)“倒掛”情況較嚴(yán)重。

­　　股價(jià)“倒掛”頻現(xiàn)

­　　受股價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷等因素影響，近期上市公司終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)量有所增加。例如， 德爾未來 表示，終止限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的原因是A股持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格大幅下跌，繼續(xù)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃不利于充分調(diào)動(dòng)公司高層管理人員及核心骨干員工的積極性。 東方通信 表示，由于公司業(yè)績(jī)未同時(shí)滿足第三個(gè)行權(quán)期的相應(yīng)考核指標(biāo)，其首次授予股票期權(quán)對(duì)應(yīng)的第三個(gè)行權(quán)期的股票期權(quán)和計(jì)劃授予的剩余股票期權(quán)全部失效。

­　　上海榮正投資咨詢有限公司合伙人王丹丹指出，上市公司終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的原因主要包括股價(jià)“倒掛”和業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。目前來看，因股價(jià)“倒掛”而被迫終止的情況更普遍。如果股權(quán)行權(quán)價(jià)、股票購買價(jià)高于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，激勵(lì)對(duì)象還不如直接去二級(jí)市場(chǎng)購買，其認(rèn)購動(dòng)力勢(shì)必不足，達(dá)不到激勵(lì)的目的。

­　　以 浪潮信息 為例，2015年公司以20.55元/股的價(jià)格向50名激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)，以此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。到終止方案時(shí)，公司股價(jià)在19.5元附近，“倒掛”近5%。 匯頂科技 去年11月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，計(jì)劃以當(dāng)時(shí)股價(jià)的五折即85.49元/股的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象 增發(fā)行限制性股票，但其后公司股價(jià)大幅下跌，到今年2月7日跌幅達(dá)47%，公司不得不調(diào)整激勵(lì)方案。

­　　深圳某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，除了打擊員工士氣外，終止股權(quán)激勵(lì)方案還可能對(duì)公司股價(jià)造成沖擊。負(fù)面影響的大小取決于公司是否采取相應(yīng)的補(bǔ)償措施。例如，終止股權(quán)激勵(lì)方案后，公司如果能充分解釋終止原因，并在合適時(shí)點(diǎn)再度推出股權(quán)激勵(lì)方案，將對(duì)市場(chǎng)和員工產(chǎn)生較好的引導(dǎo)作用。

­　　“安全墊”不安全

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司股權(quán)激勵(lì)主要分為股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)兩重，前者是上市公司給予激勵(lì)對(duì)象在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買公司普通股的權(quán)利，后者則是以不低于五折的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行限制性股票。從今年以來的案例看，采取限制性股票方式的占激勵(lì)方案的80%以上。

­　　“在股價(jià)‘倒掛’的情況下，獲得期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象可以選擇不行權(quán)，雖會(huì)給員工士氣、經(jīng)營(yíng)預(yù)期帶來一定影響，但員工的金錢損失不大。相比之下，購買限制性股票的員工就實(shí)實(shí)在在地被套了。”王丹丹表示。

­　　上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，在被終止的股權(quán)激勵(lì)方案中，大部分采取股票期權(quán)激勵(lì)方式，因?yàn)橹恍枰N相應(yīng)的期權(quán)。如果終止限制性股票激勵(lì)，公司需要花錢回購注銷相關(guān)股票，只有少數(shù)公司愿意這樣做。如果股價(jià)“倒掛”，持有限制性股票的激勵(lì)對(duì)象只能等待行情好轉(zhuǎn)方能解套。

­　　分析人士指出，向高管或核心人員授予的限制性股票一般“安全墊”較充分，發(fā)行折價(jià)最多可達(dá)五折，但當(dāng)股價(jià)大幅波動(dòng)后，“安全墊”也難保萬全。 Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來實(shí)施限制性股票激勵(lì)方案的上市公司中，有120家股價(jià)出現(xiàn)下跌，占比達(dá)74%，其中31家的跌幅超過40%。

­　　上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，今年開始實(shí)施限制性股票激勵(lì)方案的公司情況會(huì)好一些。至于2015年在市場(chǎng)高位實(shí)施的激勵(lì)方案，目前股價(jià)“倒掛”的情況較嚴(yán)重。

­　　中小創(chuàng)趁低位實(shí)施激勵(lì)

­　　有券商分析人士表示，經(jīng)過前期的股價(jià)下跌后，目前對(duì)很多上市公司來說是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的良 好時(shí) 點(diǎn)，“安全墊”會(huì)更充分。

­　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中小板和創(chuàng)業(yè)板共有327家上市公司的股價(jià)跌幅在30%以上，占比21.6%；198家公司股價(jià)跌幅在40%以上，占比13.1%。6月以來，共有51家公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，數(shù)量是去年同期的兩倍多。其中，有34家公司來自創(chuàng)業(yè)板或中小板，合計(jì)占比約66.7%。分析人士指出，“中小創(chuàng)”聚集高科技領(lǐng)域企業(yè)，以技術(shù)為導(dǎo)向，對(duì)核心技術(shù)人員的依賴程度高。相比于其他激勵(lì)方式，股權(quán)激勵(lì)的想象空間更大，再加上股價(jià)處于相對(duì)低位，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力較足。

­　　王丹丹表示，2015年以前，上市公司股權(quán)激勵(lì)是較熱的市場(chǎng)炒作題材，不少實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司或多或少地抱著提振二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的心態(tài)。從近兩年來看，炒作這一題材的情緒日趨淡化，上市公司更多是將股權(quán)激勵(lì)作為吸引人才、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的手段。