在成熟市場(chǎng)條件下,價(jià)格杠桿發(fā)揮作用的機(jī)制是:當(dāng)匯率升值時(shí),結(jié)匯減少、購(gòu)匯增加,外匯供大于求缺口趨于收斂;當(dāng)匯率貶值時(shí),結(jié)匯增多、購(gòu)匯減少,外匯供不應(yīng)求缺口趨于收窄。而目前國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了一定的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制的失靈,人民幣越跌,反而結(jié)匯的越少、購(gòu)匯的越多,其背后的原因是人民幣貶值預(yù)期揮之不去。
二、匯率定價(jià)新機(jī)制不能背人民幣貶值的鍋
有觀點(diǎn)認(rèn)為,是現(xiàn)行人民幣匯率中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致了目前的人民幣貶值。此言值得商榷。
其實(shí),任何匯率制度安排,本身不可能決定一個(gè)貨幣對(duì)外幣值是強(qiáng)還是弱。今年2月份開(kāi)始正式啟用的“上日收盤(pán)價(jià)+籃子貨幣匯率走勢(shì)”的中間價(jià)定價(jià)機(jī)制,本身沒(méi)有支持人民幣升值或者貶值的偏好,而只是對(duì)由國(guó)內(nèi)外匯供求關(guān)系和主要貨幣匯率走勢(shì)共同決定人民幣匯率走勢(shì)的數(shù)學(xué)表示。
誠(chéng)然,這個(gè)報(bào)價(jià)機(jī)制的第二部分考慮了國(guó)際外匯市場(chǎng)的主要貨幣匯率走勢(shì),但主要貨幣的匯率走勢(shì)并不確定,所以,這一因素并不意味著人民幣必然貶值。其實(shí),今年大部分時(shí)間,美國(guó)洲際交易所(ICE)的美元指數(shù)都低于年初的水平,直到特朗普意外勝選后才大幅走強(qiáng),創(chuàng)過(guò)去10多年來(lái)的新高。很多賭美元強(qiáng)勢(shì)的交易策略,基本都沒(méi)有等到這一天就爆倉(cāng)了。而最近美元指數(shù)V型反轉(zhuǎn),許多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)也沒(méi)有賺到錢(qián),因?yàn)樗麄冎百€錯(cuò)了方向,以為特朗普當(dāng)選,美元和美股還會(huì)繼續(xù)大跌。