理性看待人民幣匯率波動(dòng)
均衡匯率是對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)、對(duì)外同時(shí)處于均衡狀態(tài)時(shí)的匯率水平，是可意會(huì)不可言傳的，事先難以預(yù)知。1994年匯率并軌之初，市場(chǎng)大都以為8.70是不可能守住的水平，但一年之后，不僅人民幣升值，外匯儲(chǔ)備還翻了一番，改革取得了超預(yù)期成功，這證明市場(chǎng)不知道均衡匯率在哪里。2005年“7·21”匯改，人民幣匯率一次性升值2.1%，當(dāng)時(shí)有關(guān)部門認(rèn)為，這將有助于外貿(mào)進(jìn)出口和經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向平衡，但實(shí)際上這兩個(gè)順差一度越來(lái)越大，這證明政府也不比市場(chǎng)更加高明。
所以，均衡匯率通常是通過(guò)交易試錯(cuò)的方式，事后觀察判斷出來(lái)的。但匯率由市場(chǎng)供求決定的一個(gè)最大問(wèn)題是，匯率容易出現(xiàn)過(guò)度升值或者貶值的超調(diào)。往往是，當(dāng)市場(chǎng)普遍看多的時(shí)候，就選擇性地相信好的消息，正如去年大家都相信了4000點(diǎn)是牛市新起點(diǎn)的媒體言論一樣，當(dāng)市場(chǎng)普遍看空的時(shí)候，就選擇性地相信壞的消息。這種意見(jiàn)分歧，不經(jīng)過(guò)時(shí)間和實(shí)踐的檢驗(yàn)，誰(shuí)也無(wú)法說(shuō)服誰(shuí)，也沒(méi)有什么具體指導(dǎo)意義。
關(guān)于人民幣匯率看法的變化也是如此。2014年之前，大家通常用購(gòu)買力平價(jià)、外貿(mào)順差、匯率低估來(lái)解釋人民幣長(zhǎng)期升值不可避免；一年之后，大家又紛紛用貨幣超發(fā)、資產(chǎn)配置需求、匯率高估來(lái)預(yù)測(cè)人民幣貶值趨勢(shì)。期間，不一定是經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生了翻天覆地的變化，而可能不過(guò)是市場(chǎng)情緒的驟然逆轉(zhuǎn)。在多重均衡狀態(tài)下，給定基本面情況不變，在外匯市場(chǎng)上，既可能是外匯供大于求，人民幣升值，也可能是外匯供不應(yīng)求，人民幣貶值。
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