?。ㄔ瓨祟}：維護金融安全 促進經(jīng)濟發(fā)展 充分認識金融去杠桿的積極意義）

　　今年以來，金融領域去杠桿取得了明顯成效，貨幣供給增速和表外融資余額均顯著回落。6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期降低0.2個和2.4個百分點。隨著去杠桿的推進，社會上也出現(xiàn)了一些擔憂與質(zhì)疑，主要是擔心金融去杠桿會導致資金偏緊，降低經(jīng)濟活力，影響經(jīng)濟增長。出現(xiàn)這樣的擔心，是因為沒有正確認識到金融與經(jīng)濟之間存在的“金融活、經(jīng)濟活，金融穩(wěn)、經(jīng)濟穩(wěn)”的關系。實際上，金融去杠桿是保障經(jīng)濟金融穩(wěn)定的重要抓手，是促進金融體系和實體經(jīng)濟健康發(fā)展的關鍵舉措，其本身也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。金融去杠桿不僅有利于金融健康發(fā)展，而且對于經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

　　有利于維護金融安全與經(jīng)濟穩(wěn)定。從國內(nèi)看，受經(jīng)濟下行壓力加大及利率市場化影響，商業(yè)銀行近年來大力發(fā)展高杠桿、多嵌套、長鏈條的同業(yè)融資、非標準化債權(quán)投資和表外理財業(yè)務，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)高速擴張。比如，同業(yè)存單業(yè)務自2013年下半年推出以來，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，目前托管余額逾8萬億元。經(jīng)過多重設計的高杠桿金融產(chǎn)品，使銀行資產(chǎn)負債兩端存在比較嚴重的期限錯配，如果控制不好，就可能導致金融市場震蕩，引發(fā)系統(tǒng)性風險。因此，金融去杠桿勢在必行。從國際因素看，美聯(lián)儲加息進程可能提速，年內(nèi)或啟動縮表；歐洲通縮風險出現(xiàn)消退跡象，開始醞釀退出量化寬松，全球流動性從寬松到緊縮的拐點正在到來。面對這樣的形勢，我們要保持戰(zhàn)略定力，努力把握好金融去杠桿的窗口期，夯實基礎、未雨綢繆，做好應對主要發(fā)達國家政策外溢和國際金融市場震蕩的準備。

　　有利于促進金融和經(jīng)濟健康發(fā)展。就資本市場而言，調(diào)整同業(yè)業(yè)務規(guī)模，將減少因期限錯配和高杠桿造成的流動性風險；加強委外資產(chǎn)（銀行理財資金委托外部投資）監(jiān)管，提高準入與投資門檻，可以有效防范較低信用產(chǎn)品引發(fā)的信用風險。從中長期看，規(guī)范銀行資金流向，將促進公平和有效競爭格局的形成，充分保護投資者和市場參與各方權(quán)益，有利于金融體系持續(xù)健康發(fā)展。就實體經(jīng)濟而言，金融去杠桿將促進金融機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，發(fā)揮好金融體系的資源配置功能。這一方面可以推動有效處置“僵尸企業(yè)”，淘汰落后產(chǎn)能；另一方面可以疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，降低融資成本，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

　　當前，應站在深化改革的高度來把握金融去杠桿。從本質(zhì)上看，金融去杠桿是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的關鍵一環(huán)，可以有效促進經(jīng)濟發(fā)展從依賴投資、增加貨幣投放和信用擴張轉(zhuǎn)向以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線、依靠創(chuàng)新推動新舊動能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。具體而言，在國企改革方面，以金融去杠桿帶動企業(yè)去杠桿，可以推動國企瘦身健體、提質(zhì)增效，提高資源配置效率。在地方融資平臺方面，以金融去杠桿規(guī)范政府舉債行為，硬化信貸約束，可以倒逼地方融資平臺清理和轉(zhuǎn)型。在房地產(chǎn)領域，以金融去杠桿促進分類調(diào)控，用市場手段防泡沫、去庫存，可以建立促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制。

　　短期內(nèi)，去杠桿使資金面承壓，有可能帶動金融市場和實體經(jīng)濟利率上行，加大經(jīng)濟下行壓力。對此，應正確看待、積極應對。應當看到，只要在實施過程中把握好平衡、把握好時機、把握好力度，有效引導市場預期，加強政策協(xié)調(diào)和市場溝通，避免在處置風險過程中發(fā)生新風險，短期陣痛很快就會過去。而且，隨著去杠桿成效的顯現(xiàn)，經(jīng)濟與金融發(fā)展將更加健康、更有活力。

　　錢譜豐、李少君（作者單位：中國人民大學）

　　《 人民日報 》（ 2017年08月15日07版）