“憋屈”了半年的地方政府債終于在7月份迎來井噴式增長。上證報記者通過Wind資訊統(tǒng)計，7月份地方政府債發(fā)行規(guī)模達(dá)8453.08億元，較6月份增長65%，同比翻了一番，創(chuàng)下自去年6月份以來單月最高，而今年上半年發(fā)行量僅為去年同期的一半。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國家堵住地方政府違規(guī)融資的“后門”，地方債作為融資“前門”，將發(fā)揮更大作用。整體來看，在疏堵并重的政策調(diào)控下，地方政府整體債務(wù)水平將得到控制，內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　下半年開啟放量模式

　　年中流動性拐點(diǎn)前后的地方債市場，顯現(xiàn)截然不同的景象。

　　上半年，地方債發(fā)行量萎縮、利率上行，除了5月份同比微增之外，其余月份均大幅下降，上半年發(fā)債總規(guī)模僅為去年同期的52%。

　　“今年上半年在金融嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，市場流動性有所收緊，導(dǎo)致發(fā)債速度大幅放緩，不僅是新增債，包括置換債發(fā)行也受到影響。”穆迪公司地方政府和公共機(jī)構(gòu)部高級分析師杜寧軼告訴上證報記者：“從利差水平來看，上半年地方債和國債的利差最高有59個基點(diǎn)，而7月份已經(jīng)降到40個基點(diǎn)。”

　　據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計，新增債方面，2017年新增地方債限額為1.87萬億元，而上半年實際新增量僅為0.55萬億元，不到全年限額的30%。置換債方面，今年置換債額度或略超3萬億元，上半年僅完成1.31萬億元，進(jìn)程未到一半。

　　由此來看，在全年額度富余的情況下，下半年供給空間較大。“下半年發(fā)行情況會好很多，不僅是量上提速，還體現(xiàn)在利差水平上，下半年地方債與國債利差有向下趨緩跡象，將回到正常水平。”杜寧軼說。

　　下半年，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為地方債發(fā)行將放量，利差水平逐步下降。中債資信預(yù)計，下半年地方債發(fā)行規(guī)模約2.5萬億元。根據(jù)往年發(fā)行經(jīng)驗，三季度發(fā)行規(guī)模將較大。

　　債務(wù)總量控制結(jié)構(gòu)逐步完善

　　“發(fā)債量增加并不代表地方政府的負(fù)債率上升。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富在接受上證報記者采訪時表示：“在規(guī)范融資的趨勢下，地方政府債務(wù)擴(kuò)張速度會有所減緩，總量上會略有下降，內(nèi)部將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。”

　　近期國家層面不止一次地傳遞出嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量、堅決遏制隱性債務(wù)的信號，將通過“開前門”、“堵后門”的方式，保障地方政府一般債券和專項債券等正規(guī)融資渠道發(fā)行，同時嚴(yán)厲查處問責(zé)違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，包括剝離城投平臺政府融資功能等。

　　陳道富解釋說，正規(guī)渠道的融資額度將會被充分利用，地方政府債的發(fā)行量可能會增加。而原本地方政府通過城投、擔(dān)保等非正規(guī)渠道的債務(wù)快速擴(kuò)張機(jī)制受到抑制，空間也縮小，債務(wù)邊際杠桿率會下降。

　　其實，在今年財政預(yù)算中，地方政府的新增專項債券額度已翻倍。而在上半年整體發(fā)債規(guī)模萎縮的情況下，作為豐富融資“前門”的一種方式，專項債新增發(fā)行量逐月提升。今年7月份，專項債新增量達(dá)7425.83億元，是去年同期的3.35倍。

　　相比之下，城投債的發(fā)行量明顯放緩。7月份城投債共發(fā)行1793.9億，與6月份基本持平，同比下降15.4%。今年前6月城投債累計發(fā)行量同比下降56.4%。

　　隨著城投平臺逐步剝離政府融資功能，市場對城投債的態(tài)度也發(fā)生轉(zhuǎn)變。“對于城投債里經(jīng)營性的項目，我們已經(jīng)不太碰了。”某保險資管的基金子公司固收總監(jiān)告訴上證報記者，對城投債的態(tài)度是一分為二的，公益性的項目有政府財政兜底，但非公益項目如果靠本身產(chǎn)生現(xiàn)金流來償債，收益實在太低，現(xiàn)金流不一定能夠覆蓋，沒有財政支持會很困難。（ 記者金嘉捷 編輯陳羽）