嘉行傳媒(830951.OC)無(wú)疑是當(dāng)下最受市場(chǎng)關(guān)注的新三板企業(yè)之一。

　　日前，完美世界(002624.SZ)旗下的基金石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)(下稱“君毅云揚(yáng)基金”)出資5億元人民幣，以250元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)嘉行傳媒公開(kāi)發(fā)行股份并受讓部分現(xiàn)有股東的股權(quán)，取得嘉行傳媒10%股份。

　　嘉行傳媒估值升至50億元，楊冪間接持有的嘉行傳媒7%的股權(quán)價(jià)值升至近3.5億元。

　　然而，在這一資本運(yùn)作背后的，有著高管拉升股價(jià)、套現(xiàn)離職的情形。擔(dān)任公司高管的高帆、李娟夫妻通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了2.5億元的巨額套現(xiàn)。

　　同時(shí)，為了掃清交易“障礙”，擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事的高帆通過(guò)“左右互倒”，在8個(gè)交易日之內(nèi)將嘉行傳媒股價(jià)由1元/股拉升至128元/股。

　　而擔(dān)任董秘兼董事的李娟也選擇在高帆為套現(xiàn)清除“障礙”的時(shí)候辭職……

　　50億估值

　　時(shí)間回溯至2017年3月2日，由嘉行傳媒出品的影視劇《三生三世十里桃花》收官后的第二天，嘉行傳媒“趁熱打鐵”公布了一份股票發(fā)行方案，擬以250元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)110萬(wàn)股，融資額不超過(guò)2.75億元。

　　而250元/股的另一面，是嘉行傳媒頗為“尷尬”的股價(jià)，其上一筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓(2016年8月18日)的價(jià)格僅為2元/股。

　　嘉行傳媒的高價(jià)融資方案獲得了完美世界(002624.SZ)的認(rèn)可。

　　3月23日，完美世界發(fā)布公告稱，其下屬基金石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“君毅云揚(yáng)基金”)與嘉行傳媒其部分現(xiàn)有股東簽訂協(xié)議，認(rèn)購(gòu)嘉行傳媒公開(kāi)發(fā)行股份并受讓部分現(xiàn)有股東的股權(quán)，合計(jì)出資5億元人民幣，交易完成后合計(jì)取得嘉行傳媒10%股份。

　　這也意味著，嘉行傳媒的估值將高達(dá)50億元。

　　雖然完美世界充分看好嘉行傳媒，但高估值也遭到了證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢函。

　　2015年10月，嘉行傳媒曾因資金需求向上海尚世影業(yè)有限公司(下稱“尚世影業(yè)”)進(jìn)行股票發(fā)行，彼時(shí)發(fā)行價(jià)格為78.95元/股。

　　在回復(fù)函中，完美世界表示，發(fā)展至今嘉行傳媒業(yè)績(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值大幅提升。

　　根據(jù)2016年報(bào)披露，嘉行傳媒2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元，同比增長(zhǎng)134.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)59.35%。

　　值得指出的是，嘉行傳媒2015年的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)已較2014年同比大增576.32%和3071.11%。

　　6月2日，君毅云揚(yáng)基金開(kāi)始了行動(dòng)。上午11時(shí)12分，嘉行傳媒的股票以250元/股的價(jià)格成交100萬(wàn)股，成交額高達(dá)2.5億元，占到了當(dāng)日新三板成交總額的近25%。

　　據(jù)公司隨后發(fā)布的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書披露，這筆交易的賣方為嘉行傳媒的原股東西藏奇幻豐帆投資管理合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“西藏奇幻豐帆”).

　　6月8日，君毅云揚(yáng)基金再次以250元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了嘉行傳媒發(fā)行的股份。

　　至此，君毅云揚(yáng)基金持有10%的股份比例成為了第四大股東。

　　按照嘉行傳媒2016年實(shí)現(xiàn)1.29億歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，其50億的估值對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)近39倍。

　　高管動(dòng)向摸底

　　正如前文中提到的，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的嘉行股份彼時(shí)股價(jià)頗為“尷尬”——其上一筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格僅為2元/股。

　　3月25日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票設(shè)置申報(bào)有效價(jià)格范圍的通知》(下稱《通知》)，對(duì)協(xié)議成交設(shè)置漲跌停板。

　　按照《通知》，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，申報(bào)價(jià)格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤價(jià)的200%且不低于前收盤價(jià)的50%。超出該有效價(jià)格范圍的申報(bào)無(wú)效。

　　隨著《通知》的發(fā)布，過(guò)低的前收盤價(jià)成為了嘉行傳媒股東面前最大的攔路虎。

　　值得指出的是，6月2日以250元/股賣出100萬(wàn)股的西藏奇幻豐帆股東背景并不簡(jiǎn)單。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢了解到，西藏奇幻豐帆是李娟和高帆2015年7月出資600萬(wàn)元成立，雙方各持50%股份。

　　李娟曾任嘉行傳媒董秘兼董事，高帆任嘉行傳媒財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事，雙方系夫妻關(guān)系。

　　然而，與眾多被“誤傷”公司股東靜等配套政策出臺(tái)不同的是，高帆主動(dòng)采取了“對(duì)策”清除障礙。

　　自5月17日起，高帆和其持有50%股份的西藏奇幻豐帆互作為買方賣方，在短短8個(gè)交易日內(nèi)，將股價(jià)由5月17日的1元/股拉升至5月31日的128元/股。

　　值得指出的是，也正是在5月17日，嘉行傳媒公告稱，收到董事會(huì)秘書兼董事李娟遞交的辭職報(bào)告。

　　從龍虎榜數(shù)據(jù)可以看出這一“左右互倒”的拉升手段，5月18日，西藏奇幻豐帆以2元/股的價(jià)格向高帆購(gòu)買了1000股。5月24日，高帆以16元/股的價(jià)格從西藏奇幻豐帆處購(gòu)買了1000股。5月26日，高帆以64元/股的價(jià)格從西藏奇幻投資處購(gòu)買1000股。

　　正是通過(guò)如此反復(fù)，嘉行傳媒股價(jià)已拉升至128元。至此，君毅云揚(yáng)基金以250元/股受讓西藏奇幻豐帆100萬(wàn)股的“障礙”已經(jīng)清除。

　　6月2日，高帆和李娟通過(guò)西藏奇幻豐帆向君毅云揚(yáng)基金轉(zhuǎn)讓100萬(wàn)股，套現(xiàn)2.5億元。

　　21世紀(jì)電話多次致電嘉行傳媒董秘辦公室，但電話均無(wú)人接聽(tīng)，同時(shí)郵件也沒(méi)有獲得回復(fù)。

　　原標(biāo)題：楊冪旗下嘉行傳媒資本運(yùn)作：高估值背后高管拉升與套現(xiàn)離職