萬達(dá)目前的多元化業(yè)務(wù)，可以分成：線上、線下、海外。

　　這些多元化嘗試有幾個共同點：

　　1、幾乎都是依附于萬達(dá)廣場。

　　和王思聰?shù)淖畲髤^(qū)別。國民老公是另開地盤干，還干得不錯。

　　2、不管線上、線下還是海外，都是重投資類型。

　　需要持續(xù)投入，才能建立行業(yè)地位、護(hù)城河。簡單說就是用錢砸死你。

　　但是，太長的回報期和不確定性，既影響現(xiàn)金流，也影響融資。

　　現(xiàn)在，去土地就是去杠桿，去杠桿就是沒有能力繼續(xù)投入，沒有能力繼續(xù)投資的時候，其中部分的不良資產(chǎn)屬性會暴露出來。

　　人、錢、對的事情，三條要素，缺一不可。王式投資，目前除了萬達(dá)廣場外，還很難說其他業(yè)務(wù)是對的事情。因為還沒得到自我造血的驗證。

　　所以，王健林急了。

　　王健林對萬達(dá)網(wǎng)絡(luò)總裁曲德君說：

　　你誰都可以忽悠，你別忽悠我。他們說收入、利潤目標(biāo)是經(jīng)過精確計算的。我說好，我考核你們的目標(biāo)，在你們上報的基礎(chǔ)上再給你砍一半作為考核目標(biāo)。所以要確保把今年任務(wù)完成，只要今年任務(wù)完成，明年整體盈利就靠譜了。

　　萬達(dá)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)換了3個CEO。

　　老王也是有點怕了。怕錢砸水漂，怕下屬忽悠：哥，業(yè)績給你砍一半，咱一定完成行不?

　　四、豪賭：上市是一棵救命稻草

　　有人會說：把爛稻草砍了，剩下的不就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了么?

　　可惜，問題沒那么簡單。每一分投資，都對應(yīng)著債務(wù)?？车敉度耄瑐鶆?wù)怎么辦?對應(yīng)的資產(chǎn)都賣掉能否清償債務(wù)?賣給誰?

　　繼續(xù)投資，至少可以說：將來很值錢。

　　王健林的構(gòu)想是：

　　“所有并購一個特點，并購?fù)炅艘院?，一到兩年之?nèi)，資本化，資本化之后，并購的錢都會拿回來，不會一個勁負(fù)債。”

　　收購傳奇影業(yè)之后，王健林說：

　　“我們現(xiàn)在買了傳奇回來，我們兩個月前搞私募，拿了158億，比并購錢還要多，去掉稅收以后，等于把這次并購的錢全部拿回來，我只是稀釋我影視產(chǎn)業(yè)一點點股權(quán)，所以沒有什么負(fù)債。”

　　但是這些輕松背后，也是沉甸甸的壓力。

　　收購傳奇影業(yè)的萬達(dá)影視，在融資推薦書里向股東承諾：

　　“一年內(nèi)沒有完成上市，萬達(dá)會以15%的回報率從投資者處回購”。

　　王健林在2016年曾打算將萬達(dá)影視以372億元的價格裝入到萬達(dá)院線(后更名為萬達(dá)電影)，但泡湯了。目前正重啟第二輪。

　　更大體量的萬達(dá)商業(yè)，在2016年9月從港股私有化退市時在《萬達(dá)商業(yè)私有化投資基金推介說明書》里承諾：

　　如果私有化完成兩年后未完成A股上市，萬達(dá)集團(tuán)或其指定第三方提供10%每年(單利)回購 (由萬達(dá)集團(tuán)提供回購保證)。如未能成功IPO，扣除各項稅費后投資者預(yù)期可獲得最高不超過 5.5%的收益。

　　若萬達(dá)商業(yè)成功私有化之后，未能如約在國內(nèi)實現(xiàn)上市，萬達(dá)集團(tuán)將會以每年10%向基金回購全部股權(quán)，費用前總回報約為20%。

　　萬達(dá)的各類資產(chǎn)，已經(jīng)被打包成一個個債務(wù)化的投資產(chǎn)品。

　　這時，就接近一場豪賭了。

　　賭局的終點，是一場規(guī)模龐大的“債轉(zhuǎn)股”。

　　股東，是A股股民。

　　清華北大，不如膽子大。