­　　經(jīng)歷了半年的過渡期，分級(jí)基金新規(guī)于今年5月起正式實(shí)施，未來這一行業(yè)或?qū)⒂瓉砭拮儭?/p>

­　　對于新規(guī)的具體內(nèi)容，去年11月份滬深交易所發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》早有規(guī)定，其中最令市場關(guān)注的地方莫過于：申請開通分級(jí)基金相關(guān)權(quán)限的投資者須滿足“申請開通權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元”、“在營業(yè)部現(xiàn)場以書面方式簽署《分級(jí)基金投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示書》”等條件。

­　　有業(yè)內(nèi)人士對第一財(cái)經(jīng)記者稱，考慮到需要現(xiàn)場開戶以及30萬股票底倉的要求，未來一段時(shí)間散戶持倉比占大頭的分級(jí)基金B(yǎng)份額在二級(jí)市場上極有可能發(fā)生“超賣少買”的情況，而專業(yè)投資者占比較高的分級(jí)A可能會(huì)受益走高，但整體而言分級(jí)基金總規(guī)模將日趨縮減，未來一批存量產(chǎn)品或轉(zhuǎn)型或清盤，整個(gè)分級(jí)基金行業(yè)極有可能成為邊緣化品種。

­　　分級(jí)走向衰落

­　　眾所周知，分級(jí)基金成于A股牛市，毀于牛市泡沫破裂。經(jīng)過近兩年時(shí)間的調(diào)整，分級(jí)基金逐漸衰落，而今每日的市場成交極為清淡。

­　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，4月的最后一個(gè)交易日，159只分級(jí)B中，成交金額上億規(guī)模的僅有5只基金，而當(dāng)日A股市場日成交額達(dá)到1億的公司數(shù)量954家。分級(jí)基金成交額上千萬的僅26家，而A股上市公司當(dāng)日成交破千萬的多達(dá)2926家公司，未停牌的公司中成交額不及千億的僅有34家公司。

­　　實(shí)際上，在被普通股民嫌棄的同時(shí)，專業(yè)的套利投資者對分級(jí)基金的偏好同樣大降。據(jù)集思錄統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤，泰信400、國金300、高鐵分級(jí)、長盛同輝、互聯(lián)金融等多只基金存在一定的套利空間，比如泰信400整體溢價(jià)率達(dá)到3.91%，但市場的成交額極為有限。整體溢價(jià)率排名前列的五只分級(jí)B基金成交額分別為0.75萬元、1.02萬元、8.2萬元、1.83萬元、10.39萬元;A對應(yīng)的成交額分別為1.12萬元、0.04萬元、0萬元、0.98萬元和22.51萬元。

­　　這些基金存在較高溢價(jià)率的原因，幾乎均為慘淡成交使得二級(jí)市場成交價(jià)格出現(xiàn)了失真，截至上周五收盤買一與賣一或者成交價(jià)差距顯著。

­　　上海一家基金公司的分級(jí)基金經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)稱，這樣的流動(dòng)性吸引不了套利資金入場，即便再高的溢價(jià)率、再大的套利空間，沒有流動(dòng)性的話，其收益也是無法變現(xiàn)的，最終套利盤只能折價(jià)賣出，但這一套利需要至少3個(gè)工作日，對應(yīng)著較高的時(shí)間成本。

­　　清淡的成交背后則是分級(jí)B市場需求的大減。如今的分級(jí)B盡管仍存在名義上的杠桿屬性，但在股災(zāi)后近兩年的弱市行情中，一遇反彈它的漲幅已經(jīng)明顯不及行業(yè)龍頭股，在轉(zhuǎn)跌時(shí)跌幅又時(shí)常超越指數(shù)。而在股災(zāi)發(fā)生之后，分級(jí)B凈值觸及下折閾值引發(fā)的下折效應(yīng)至今還讓參與其中的投資者不寒而栗，在急跌行情中選擇死扛的投資者往往在下折發(fā)生后的一日之內(nèi)額外損失了數(shù)個(gè)跌停板的股票賬戶資金。

­　　分級(jí)基金的另一個(gè)子份額——分級(jí)A，曾在股災(zāi)發(fā)生后大行其道，上演了估值修復(fù)行情。然而，它身上的債性屬性在債券市場巨震之后，也逐漸淪落，成為逐漸被市場冷落的品種。即便在新規(guī)實(shí)施之前的一周，分級(jí)A應(yīng)聲大漲，但在業(yè)內(nèi)看來，這種行情難以為繼。中金公司分析員張繼強(qiáng)稱，對于新規(guī)實(shí)施效果的“預(yù)期差”正在開始加速發(fā)酵。而在新規(guī)實(shí)施初期，分級(jí)B的買盤可能更為孱弱，因而分級(jí)A仍有發(fā)揮空間，直到分級(jí)B被明顯低估或者出現(xiàn)其他逆轉(zhuǎn)性的變化；本輪行情也將是分級(jí)A品種的“最后晚餐”，本輪行情過后，市場的可操作性等將大大降低。

­　　作為基金產(chǎn)品，分級(jí)基金也無法作為新股申購的底倉。自2016年新股“先申購后繳款”的制度實(shí)施以來，在新股快速的發(fā)行過程中，打新成為全體股票投資者的全民行為。然而，分級(jí)基金的A、B及母基金均無資格成為打新股的底倉配置。這也成為中小股民放棄分級(jí)產(chǎn)品轉(zhuǎn)道股票市場的重要理由。

­　　類似普通開放式基金

­　　對于無法滿足30萬股票底倉的中小散戶而言，按照規(guī)定，在二級(jí)市場無法買入分級(jí)A和分級(jí)B。即便申購了分級(jí)基金的母基金，也無法拆分為子份額。從5月1號(hào)起，對于散戶而言，分級(jí)基金的作用類似于開放式基金，他們可以自由的申購和贖回基金，但卻無法分拆賣出。

­　　張繼強(qiáng)稱，目前，分級(jí)A、B的30萬元門檻究竟能將多少投資者攔在門外尚有爭論。但個(gè)人投資者需要前往營業(yè)部面簽，方可在新規(guī)后交易分級(jí)基金，微觀調(diào)研顯示，面簽情況并不理想。至少新規(guī)實(shí)施初期來看，面簽與否甚至比門檻本身更加重要。不難推斷，分級(jí)B的買盤將在新規(guī)實(shí)施初期大幅減少，這也將是未來一段時(shí)間比較顯著的一個(gè)“預(yù)期差”。

­　　實(shí)際上，分級(jí)新基金早已遭停發(fā)。而現(xiàn)有的一些非主流品種極有可能遭遇淘汰。至少，這樣的情況已經(jīng)在中融白酒等10只最后一批深交所分級(jí)基金提前上演，自成立以來它們的份額無法上市，成為“跛腳”分級(jí)品種。

­　　從最后一批分級(jí)基金的境遇來看，主要存在兩種趨勢，一是清盤，另一種是轉(zhuǎn)型為LOF（上市型開放式基金）。中融白酒、銀華一帶一路、建信有色、銀華國防四只基金清盤，而國泰新能源車、融通大農(nóng)業(yè)、鵬華醫(yī)藥、交銀環(huán)境治理、信誠基建工程、前海農(nóng)業(yè)6只基金轉(zhuǎn)型為LOF產(chǎn)品。而在業(yè)內(nèi)人士看來，未來被淘汰的分級(jí)基金數(shù)量將有所增加。

­　　“分級(jí)基金的規(guī)模將是犧牲品，未來流動(dòng)性將下降并向幾大龍頭品種集中。” 張繼強(qiáng)續(xù)稱。