­　　延續(xù)多年的債券牛市或在終結(jié)，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)正向一級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)，近兩個(gè)月來(lái)已有不少發(fā)債主體發(fā)布公告取消或推遲債券發(fā)行。

­　　超百只債券取消或推遲發(fā)行

­　　“市場(chǎng)和政策的影響比較明顯，不少債券都暫停發(fā)行了，”多位投行部門(mén)人士在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“利率成本抬高了，債券發(fā)行也不像去年那樣容易了?！?/p>

­　　今年3月以來(lái)，不少債券取消或者延遲發(fā)行。僅4月26一天，就有萬(wàn)科等18家發(fā)行主體約170億元債券取消發(fā)行。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者整理，4月已有超百只債券取消或推遲發(fā)行，3月和4月取消或推遲發(fā)行的債券總數(shù)已超過(guò)今年前兩個(gè)月的3倍。

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，第一財(cái)經(jīng)整理

­　　從各發(fā)債主體公告來(lái)看，取消發(fā)行的原因主要是市場(chǎng)行情波動(dòng)、利率上行與認(rèn)購(gòu)不足。部分主體如北京華聯(lián)、永隆銀行，也在公告中指出債券發(fā)行暫停的直接原因系有效申購(gòu)不足。

­　　而大部分公告中，發(fā)行人僅將暫停發(fā)行歸因于市場(chǎng)波動(dòng)，發(fā)行成本過(guò)高。一位投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者直言，實(shí)際上，大部分債券暫停發(fā)行的直接原因還是簿記過(guò)程中的認(rèn)購(gòu)未能達(dá)到有效覆蓋。

­　　高低評(píng)級(jí)估值明顯分化

­　　一位銷(xiāo)售人員對(duì)記者表示，很多潛在買(mǎi)方都在擔(dān)心利率進(jìn)一步上行影響估值，尤其是對(duì)信用評(píng)級(jí)不高的債券，配置意愿更差。

­　　在近期監(jiān)管組合拳下，銀行對(duì)于這類(lèi)債券和理財(cái)資金的熱情更是一再走低。民生證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在近日?qǐng)?bào)告中指出，在監(jiān)管壓力下，銀行理財(cái)資金配置意愿減弱，疊加資金利率小幅上行，取消發(fā)行規(guī)模維持在高位。

­　　“債券利率持續(xù)上行，再加上銀行的資金難求，導(dǎo)致債券更加難發(fā)。”一位投行人士對(duì)記者表示。

­　　第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在這些取消發(fā)行的債券中，主體評(píng)級(jí)為AA的債券最多，占比達(dá)46%；評(píng)級(jí)為AA+的次之，占28%；主體評(píng)級(jí)為AAA的債券取消發(fā)行的最少，占23%。

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，第一財(cái)經(jīng)整理

­　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)信息顯示，4月26日，高低評(píng)級(jí)估值明顯分化，債券一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎，低評(píng)級(jí)信用債券發(fā)行難度加大。

­　　根據(jù)中登公司規(guī)定，2017年4月7日后公布募集說(shuō)明書(shū)的信用債券入庫(kù)開(kāi)展回購(gòu)，需滿(mǎn)足債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)(含)以上要求；而4月7日前公布募集說(shuō)明書(shū)的信用債只需滿(mǎn)足AA級(jí)即可入庫(kù)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“只有AAA級(jí)債券才能入質(zhì)押庫(kù)，投資者對(duì)新債的投資情緒自然就降下來(lái)了?！?/p>

­　　5月將臨償債高峰

­　　多位投行人士對(duì)記者分析稱(chēng)，資金面收緊，對(duì)發(fā)債主體的要求越來(lái)越高，信用利差逐漸擴(kuò)大，實(shí)際就是資金更青睞優(yōu)秀的發(fā)債主體。

­　　而對(duì)于企業(yè)本身而言，業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱(chēng)，企業(yè)融資需求并沒(méi)有明顯改變。由于發(fā)債的利率僅次于銀行貸款，仍是很多企業(yè)青睞的融資方式，只是由于當(dāng)前多重監(jiān)管政策影響下，市場(chǎng)利率紛紛上行，債券需求不足。

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，不符合市場(chǎng)需求的債券取消發(fā)行，也是企業(yè)部門(mén)降低杠桿的表現(xiàn)，符合監(jiān)管本意；但同時(shí)，由于今年5月將又是一個(gè)償債高峰，部分企業(yè)的再融資壓力也不可忽視。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，5月份債市到期規(guī)模2.61萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史次高。此外，5月到期債券數(shù)量2611只，較去年同期激增82.0%，創(chuàng)歷史新高。

­　　分析人士認(rèn)為，面臨5月的巨額償付壓力，對(duì)于部分發(fā)行新債困難的企業(yè)，如果有存量債券到期，則會(huì)因再融資乏力而可能引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。