近期，有色金屬在外盤帶動(dòng)下普遍上漲，滬鋁站上15000元/噸關(guān)口，但基本面走弱，新產(chǎn)能逐漸落地，淡季效應(yīng)發(fā)酵，庫存繼續(xù)累積，短期滬鋁仍將承壓運(yùn)行。

　　鋁企新產(chǎn)能陸續(xù)投放

　　國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格跌勢(shì)明顯放緩,當(dāng)前氧化鋁平均成本約2585元/噸，廠家維持小幅盈利。山西地區(qū)天然氣供應(yīng)短缺問題得到緩解，1月份國(guó)內(nèi)氧化鋁總體將維持供需平衡，氧化鋁價(jià)格進(jìn)入企穩(wěn)階段。目前電解鋁理論完全成本在14500元/噸左右，隨著鋁價(jià)上行，更多的電解鋁廠扭虧為盈，大規(guī)模虧損狀況得到明顯改善。在此情況下，鋁廠集中減產(chǎn)難再現(xiàn)，新產(chǎn)能投放受成本盈虧制約有限。

　　根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，截至1月上旬，我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能為4620萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3577.1萬噸，開工率77.42%，運(yùn)行產(chǎn)能較去年同期下降約50萬噸。

　　從2017年12月份起，中鋁旗下貴州華仁、廣西華磊、山西華潤(rùn)、內(nèi)蒙古華云新產(chǎn)能陸續(xù)投放，甘肅中瑞、包頭蒙泰、內(nèi)蒙古創(chuàng)源新增產(chǎn)能已于2017年年底順利通電。此外，貴州登高鋁業(yè)、重慶天泰、青海百和等鋁廠復(fù)產(chǎn)也在推進(jìn)之中。開工產(chǎn)能觸底回升，新產(chǎn)能的釋放將在1月份得到體現(xiàn)，預(yù)計(jì)1月電解鋁將有4萬—5萬噸的增產(chǎn)量，從而對(duì)鋁價(jià)形成壓制。

　　淡季庫存再創(chuàng)新高

　　隨著下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋁消費(fèi)疲軟狀態(tài)難以逆轉(zhuǎn)。2018年伊始，我國(guó)多地大雪天氣對(duì)運(yùn)輸造成影響，鋁錠入庫量有所下降，在途庫存提升。但1月8日鋁錠社會(huì)庫存數(shù)據(jù)環(huán)比仍增加0.3萬噸，至177.7萬噸，主要地區(qū)倉庫周出庫量從15萬噸持續(xù)下降至12.4萬噸。由此可見，當(dāng)前需求欠佳，下游采購意愿較差，國(guó)內(nèi)去庫存壓力大，近期庫存有望突破180萬噸，再創(chuàng)新高。

　　政策面仍存不確定性

　　2017年鋁是受政策影響較大的有色金屬，2018年政策面的不確定性仍將影響市場(chǎng)走勢(shì)。近期環(huán)保部和央視點(diǎn)名山東等地對(duì)待違規(guī)產(chǎn)能問題存在不作為、慢作為、亂作為的情況，并要求整改并接受社會(huì)監(jiān)督。這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的關(guān)注，也顯示環(huán)保高壓不會(huì)松懈，政策仍是鋁市場(chǎng)的不確定因素。

　　短期振蕩尋找方向

　　總體來看，一方面，鋁市場(chǎng)供應(yīng)端新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，國(guó)內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)走高，階段性弱平衡可能被打破，滬鋁存在運(yùn)行重心下移風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，有色板塊受外盤拉動(dòng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，春節(jié)前下游備庫剛性需求仍在，滬鋁下跌空間亦有限。短期內(nèi)滬鋁主力合約預(yù)計(jì)將圍繞15000元/噸整數(shù)關(guān)口振蕩運(yùn)行，關(guān)注上方60日均線壓力及下方20日均線支撐。