­　　8日，滬深交易所分別與中國結算就修訂股票質押式回購交易業(yè)務規(guī)則公開征求意見。新規(guī)中對于股票質押集中度、質押率上限、融資資金用途等提出一系列要求，將使得“寶能式”質押融資舉牌、大股東大比例質押變相套現(xiàn)等近年來為資本市場常見的套路玩法難以為繼。

­　　質押融入資金不得買股

­　　為聚焦服務實體經(jīng)濟定位，新規(guī)擬規(guī)范融入方資質、資金用途、最低交易金額和初始質押標的范圍，明確融入方不得為金融機構或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應當用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè)、新股申購或買入股票。

­　　通過股權質押補充現(xiàn)金流進行再投資，這是寶能系在過去兩年內為人熟知的財技之一，也是其在“寶萬之爭”中反復搶籌萬科的主要資金來源之一。根據(jù)新規(guī)，像寶能這般利用循環(huán)股權質押融資的情形將難再現(xiàn)。

­　　股權質押不得用于新股申購也直接沖擊部分券商的互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)態(tài)。此前有部分券商開展小額質押業(yè)務，以此作為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的主要抓手，也有不少投資者在兩融之余，借用小額質押的方式加杠桿去打新股或者買股票，由此將杠桿投資標的擴展到了兩融標的之外。此次新規(guī)規(guī)范了融入方的資質、最低交易金額等事項，小額質押的套路將再也行不通。具體而言，新規(guī)設置了融資金額門檻，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。

­　　單只股票質押集中度受限

­　　新規(guī)還明確了股票質押集中度和質押率上限要求。

­　　一是明確單一證券公司接受單只A股股票質押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。二是加強單一股票全市場質押集中度管理，明確單只A股股票市場整體質押比例不得超過50%。

­　　同時，建立質押信息公開制度。中國結算通過指定渠道發(fā)布市場整體質押比例信息，并要求證券公司提交初始交易申報前做好查詢和前端檢查控制。

­　　在今年5月底、6月初的時候，A股上市公司出現(xiàn)了一波“兜底式增持倡議潮”。在大股東喊買的背后，控股股東或實際控制人存在高質押的情形，引起監(jiān)管層重點關注。當時，市場廣泛質疑部分上市公司控股股東大比例質押所持股份，存在變相套現(xiàn)的嫌疑。而根據(jù)新規(guī)，大股東全倉式質押將受到較大限制。

­　　據(jù)統(tǒng)計，目前A股上市公司整體質押比例超過50%的有123家，而質押比例在40%至50%之間的有180家。

­　　質押率不得超過60%

­　　為降低質押股票價格下跌帶來的風險，新規(guī)明確質押率不得超過60%，交易所可以根據(jù)市場情況調整質押率上限。同時，新規(guī)允許補充其他擔保物，在履約保障比例低于約定值時，除補充質押標的證券外，允許補充其他依法可以擔保的財產(chǎn)或財產(chǎn)權利。

­　　證券公司開展業(yè)務的資質條件、融入方跟蹤管理等要求也進一步明確。根據(jù)新規(guī)，證券公司申請交易權限的，新增公司治理健全、內部控制有效等9項條件，交易所就證券公司是否符合開通條件征求證券監(jiān)管機構意見，同時新增內部風險控制不足導致發(fā)生較大業(yè)務風險，從事股票質押回購業(yè)務時擾亂市場秩序兩種暫停、終止交易權限的情形。

­　　新規(guī)還要求，證券公司應當持續(xù)關注融入方的經(jīng)營、財務、對外擔保、訴訟等情況，及時評估融入方的信用風險和履約能力。融入方應使用專用賬戶存放融入資金，證券公司發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的，應當督促融入方采取改正措施。

­　　值得注意的是，為減輕對存量業(yè)務的影響，將適用“新老劃斷”原則，上述修訂內容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結。