東土科技：并表范圍增加助營收增長
一季報(bào)回顧
公司2017 年一季度年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.28 億，同比增長39.19%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤462 萬，同比增長43.80%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1188 萬，同比增長44.37%；歸母凈利潤為967 萬，同比增長66.15%；扣非后歸母凈利潤為628萬，同比增長28.40%。公司營收大幅增長，主要是報(bào)告期合并范圍增加和軍工業(yè)務(wù)增長所致。1）綜合毛利率為53.38%，毛利率同比上升6.70%。2）銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為15.11%、37.64%，銷售費(fèi)用率略有上升，管理費(fèi)用率同比上升9.46%，主要系合并范圍增加及公司加大研發(fā)投入。3）截至報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款凈額4.06 億元，相較公司去年全年收入占比較高，雖然約77.90%的應(yīng)收賬款賬齡在1 年以內(nèi)，但后續(xù)仍需密切跟蹤潛在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
完成科銀京成收購，軍工布局進(jìn)一步完善
2017 年3 月完成公開摘牌收購科銀京成100%股權(quán)事宜，科銀京成自主研發(fā)了系列產(chǎn)品“道系統(tǒng)”并合作研發(fā)了“天脈”系列操作系統(tǒng)，在自主可控嵌入式基礎(chǔ)軟件方面具有技術(shù)優(yōu)勢，通過本次收購，公司在軍工業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，同時(shí)科銀京成所優(yōu)勢的嵌入式軟件技術(shù)也將有機(jī)會(huì)與東土自身民用工業(yè)通信和控制相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)形成較好的融合。
17-19 年業(yè)績分別為0.31 元/股、0.39 元/股、0.49 元/股
預(yù)計(jì)2017-2019 年收入增速分別為32%、28%、27%，凈利潤增速分別為29%、26%、26%，對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為49、39、31，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
工業(yè)控制服務(wù)器研發(fā)推廣未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；軍工行業(yè)訂單透明度不高；應(yīng)收賬款較高帶來的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
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