廣聯(lián)達：增收降費顯著高成長屬性凸顯

來源:東北證券 2017-04-28 09:09 http://m.d-black.cn/

　　業(yè)績維持高增速，費用率明顯下降，公司成長性良好。公司新老業(yè)務(wù)持續(xù)增長，帶動公司業(yè)績呈現(xiàn)良好的成長性。2017 年Q1 公司營收同比增加30.41%，歸母利潤同比增加27.77%，并且預計2017 年H1 公司歸母利潤同比增加10%-60%。無論是從一季度還是上半年數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績成長性良好。另外公司嚴格預算管控、精兵強將等經(jīng)營方案成效顯現(xiàn)。2017 年Q1 公司管理費用率和銷售費用率分別為49.88%和29.7%，分別同比下降6.73 個百分點和3.7 個百分點。收入側(cè)穩(wěn)步增長，費用側(cè)顯著下滑，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

　　多政策驅(qū)動+兩新業(yè)務(wù)高成長，公司業(yè)績中短期成長確定。2016 年9月起住建部開始實施16G 新平法國標，并且預計2018 年開始多省份陸續(xù)推進定額庫和清單庫更新。前者驅(qū)動公司算量軟件升級換代，而后者對計價算量業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的影響。2016 年以工程施工、工程信息、國際化業(yè)務(wù)為代表的兩新業(yè)務(wù)貢獻收入比例達63.5%，兩新業(yè)務(wù)收入同比增速為63.4%，遠高于總收入32.48%的增速。成長性高，市場空間大，兩新業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。

　　云化改造加速+建筑信息化行業(yè)黃金時代，中長期打開公司周期估值。兩新業(yè)務(wù)服務(wù)于存量市場，收費模式是收取年費的形式，房地產(chǎn)新開工率對其影響小，業(yè)績?nèi)趸芷趯傩?。房地產(chǎn)行業(yè)正從粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向精細化管理，建筑信息化行業(yè)正邁入黃金時代。公司作為建筑業(yè)信息化龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋軟硬件專業(yè)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)金融、B2B 電商、大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)征信等多領(lǐng)域，并掌握BIM、大數(shù)據(jù)等關(guān)鍵技術(shù)和小貸、保理、征信等關(guān)鍵牌照。龍頭企業(yè)有望充分享受行業(yè)高成長紅利。

　　投資建議：預計公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元，對應(yīng)PE 31.13/22.86/17.99 倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：兩新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期，政策推進緩慢。

責任編輯：紀瑋維