­　　在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)以后，“再通脹交易”不斷升溫。在商品價格上漲、經(jīng)濟復(fù)蘇鞏固以及特朗普政府政策前景等因素共同作用下，全球通脹預(yù)期自去年下半年以來顯著走高，在此背景下資金繼續(xù)大規(guī)模流入大宗商品和相關(guān)板塊股票，它們之間形成了良性循環(huán)的“再通脹交易”邏輯。

­　　特朗普正式就任美國總統(tǒng)后宣布將發(fā)布稅改方案等改革措施后，進一步催熱金融市場上的再通脹預(yù)期。然而，近期特朗普推進新醫(yī)改法案受挫后，這股熱潮出現(xiàn)降溫跡象，避險重新成為全球市場的主基調(diào)，黃金等資產(chǎn)受到資金青睞。

­　　“再通脹交易”降溫

­　　最近幾個月，全球主要經(jīng)濟體通脹水平明顯回升。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)PCE物價指數(shù)在1月增長1.9%，創(chuàng)四年以來最大增幅，接近2%的目標(biāo)水平，還成為隨后美聯(lián)儲在3月加息的關(guān)鍵因素。歐元區(qū)1月份通脹率升至1.8%，維持了去年5月以來的上升趨勢，并創(chuàng)下2013年2月以來的最大增幅，也接近歐洲央行的目標(biāo)水平。

­　　分析人士指出，全球通脹的升溫，很大程度上受到大宗商品價格上漲的影響。而通脹升溫后，又反過來使得樂觀的投資者將更多資金投入大宗商品和相關(guān)板塊股票，使得它們之間形成良性循環(huán)。然而，近期這種“再通脹交易”熱潮卻有所降溫。實際上這種熱潮和對于特朗普政府的政策前景密不可分，上周末特朗普推進新醫(yī)改法案受挫使得投資者開始對這種交易邏輯產(chǎn)生擔(dān)憂，避險情緒明顯升溫。

­　　FXTM富拓市場研究副總裁Jameel Ahmad表示，特朗普醫(yī)改立法受阻的結(jié)果與市場預(yù)期不一致，更為重要的是使得市場開始對特朗普推進其他競選承諾也可能面臨障礙感到不安。如果特朗普向國會提交其他提案時遭遇像此次醫(yī)改案這樣的反對，那么投資者不禁要對特朗普在推進稅收改革和大選其他承諾時可能發(fā)生的情況心生懷疑。自特朗普勝選之時起，金融市場顯著溢價反映對他兌現(xiàn)承諾的憧憬，但現(xiàn)在可能是個轉(zhuǎn)折點。

­　　交易邏輯或生變

­　　由于投資者對特朗普推進其他承諾時可能面臨進一步障礙擔(dān)憂升溫，避險情緒開始彌漫。最近兩個交易日，美元兌其他主要貨幣全線走低，金價自2月末以來首次向1250美元上方的三個月高點回升，在市場面臨不確定性時日元再度受到青睞。新興市場貨幣也受益于美元疲軟。

­　　Jameel Ahmad表示，若美元真的大幅下挫，新興市場貨幣將顯著反彈。眾所周知，這些市場受特朗普新舉措的影響最大。馬來西亞林吉特、韓元、印尼盾、人民幣等貨幣都有望從美元漲勢停滯中受益。美元指數(shù)已收于100心理位下方，該水平此前被視為非常重要的關(guān)口，最近幾個月來技術(shù)交易員們經(jīng)常借美元回調(diào)之機逢低吸納，現(xiàn)在他們在買入美元前不得不三思而后行。美元疲軟助推黃金市場走勢，投資者現(xiàn)在關(guān)注避險情緒是否會繼續(xù)升溫，股市的進一步下挫為金價繼續(xù)反彈提供了基礎(chǔ)。在黃金受到持續(xù)買盤推動之際，進入新的一周原油市場恢復(fù)了疲軟勢頭。

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，接下來的金融市場交易邏輯將有何變化、“再通脹交易”會如何演變，無疑仍和特朗普政策前景有很大關(guān)系。特朗普已暗示他將推進下一階段的工作，那就是減稅，這也是金融市場此前大幅上揚背后的更為重要的關(guān)鍵驅(qū)動因素。市場已消化了稅改和財政刺激計劃大量利好，因為投資者認(rèn)為特朗普當(dāng)選對美國經(jīng)濟有利，但很少有人想到取代奧巴馬醫(yī)保案會變得這么復(fù)雜，要使國會通過稅收改革和財政刺激的其他方面料不會一帆風(fēng)順，因為這些措施會增加美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)。記者 張枕河