3賺錢還是燒錢？

　　相較于業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展，業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是，東方財(cái)富證券費(fèi)率如此低，是否還有盈利空間？

　　融資融券業(yè)務(wù)是券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。東方財(cái)富證券表示，其以融資融券業(yè)務(wù)為代表的信用交易業(yè)務(wù)在今年一季度總收入中占比18%，已成為東方財(cái)富證券的重要收入來(lái)源和未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　在這種情況下，低價(jià)策略的可持續(xù)性令人懷疑。一位券商內(nèi)部人士表示，兩融利率和傭金的下降，對(duì)于業(yè)務(wù)收入的影響會(huì)比較明顯。

　　丁文韜表示，東方財(cái)富證券以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為主的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，節(jié)省了大量開(kāi)設(shè)線下?tīng)I(yíng)業(yè)部及招募投資顧問(wèn)的成本，因而與傳統(tǒng)券商相比，輕資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式的利潤(rùn)率更高，這保障了東方財(cái)富證券在低傭金率的戰(zhàn)略下保持業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)。

　　但也有專業(yè)人士對(duì)這種商業(yè)模式表示質(zhì)疑。中金公司研究員曾夢(mèng)雅在研報(bào)中稱，并不看好東方財(cái)富證券，并表示商業(yè)的本質(zhì)是賺錢而不是燒錢，E-Trade就是東方財(cái)富證券的前車之鑒。

　　美國(guó)的E-Trade在上世紀(jì)九十年代從信息技術(shù)服務(wù)公司轉(zhuǎn)型為純粹的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商，其低傭金策略帶來(lái)了豐碩成果，迅速成為美國(guó)第三大網(wǎng)絡(luò)券商。

　　但在以低價(jià)策略積累客戶后，E-Trade并沒(méi)有配套相應(yīng)的產(chǎn)品銷售與財(cái)富管理等增值服務(wù)帶來(lái)可持續(xù)的顧客增長(zhǎng)，一度因虧損瀕臨破產(chǎn)。

　　曾夢(mèng)雅表示，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。如果只做零售業(yè)務(wù)，在低傭金環(huán)境中，互聯(lián)網(wǎng)券商的盈利能力不一定優(yōu)于具有綜合服務(wù)能力的大券商。同時(shí)，如果要培養(yǎng)綜合服務(wù)能力，那么在自主研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、人力資源、牌照和監(jiān)管成本以及風(fēng)險(xiǎn)資本補(bǔ)充等方面又會(huì)向傳統(tǒng)券商靠攏，最后在“低傭金+高成本”的組合下，盈利能力甚至還不如大券商。即使個(gè)別擁有流量?jī)?yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)券商能夠省去引流成本，也節(jié)省不了人力資源成本、牌照成本、監(jiān)管成本與風(fēng)險(xiǎn)資本補(bǔ)充。（記者 徐蔚 見(jiàn)習(xí)記者 李碧瑤）