­　　近期漲勢如虹的保險板塊，吸引了眾多投資者的關(guān)注。在昨日面向投行召開的資本市場開放日上，中國太保高管團(tuán)隊罕見披露內(nèi)部核心數(shù)據(jù)，并對外界關(guān)注的核心業(yè)務(wù)壽險的價值結(jié)構(gòu)及影響會計利潤的因素作了詳盡披露。

­　　近年來，中國太保的長期保障型業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，新業(yè)務(wù)價值近5年復(fù)合增長率達(dá)23%，剩余邊際近5年復(fù)合增長率達(dá)21%，截至2016年末剩余邊際余額約為1726億元。這組數(shù)據(jù)背后傳遞出的重要信號是：太保壽險業(yè)務(wù)對利率下行的敏感性低于同業(yè)，利潤結(jié)構(gòu)更均衡更穩(wěn)定，關(guān)鍵是有近1800億元的未來稅前利潤釋放空間。

­　　剩余邊際帶來利潤穩(wěn)步釋放

­　　壽險業(yè)務(wù)是國內(nèi)保險業(yè)利潤總盤子的主要來源，也是中國太保盈利的主要功臣。近兩年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，受國內(nèi)利率持續(xù)下行和資本市場低迷等多重因素影響，金融、保險業(yè)的盈利能力成為投資市場關(guān)注的焦點。

­　　在此背景下，太保壽險業(yè)務(wù)的內(nèi)含價值及新業(yè)務(wù)價值增速是否可持續(xù)，持續(xù)低利率環(huán)境是否對其未來盈利產(chǎn)生沖擊，太保的業(yè)績能否保證穩(wěn)定增長并維持充足穩(wěn)定的償付能力充足率是市場關(guān)注的焦點。

­　　對此，太保昨日拋出一組核心數(shù)據(jù)，以示其可持續(xù)發(fā)展的動能。外行看熱鬧、內(nèi)行看門道，其中最引人關(guān)注的是“剩余邊際近5年復(fù)合增長率達(dá)21%，截至2016年末剩余邊際余額約為1726億元”。

­　　何為剩余邊際？如何來理解這一會計專有名詞對保險公司會計利潤所產(chǎn)生的重要影響？據(jù)保險業(yè)財會方面的專業(yè)人士介紹，剩余邊際釋放是保險公司未來會計利潤的主要且穩(wěn)定的來源，是由保險公司業(yè)務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量所決定的，是作為會計準(zhǔn)備金的一部分逐年釋放的?！氨Ｕ闲蜆I(yè)務(wù)及新單業(yè)務(wù)賣得越多，可釋放的剩余邊際利潤就越多”。

­　　這從太保壽險的業(yè)務(wù)架構(gòu)中便可管窺一二。據(jù)太保方面昨日披露，在其1726億元的剩余邊際余額中，保障型業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，占比高達(dá)63%?！爸饕靡嬗谛卤１ＹM(fèi)的增長以及長期保障型業(yè)務(wù)占比的提升，長期險新保剩余邊際增長迅速、年平均增長22%，長期險新保利潤率(剩余邊際/首年保費(fèi))逐年提升、年平均增長14pt?！?/p>

­　　從剩余邊際這組數(shù)據(jù)中也可看出，一方面，太保壽險業(yè)務(wù)對利率下行的敏感性低于同業(yè)，那是因為，長期保障型產(chǎn)品受利率變動的影響遠(yuǎn)低于短期儲蓄型保險產(chǎn)品；另一方面，太保壽險的盈利模式應(yīng)該是均衡的“三差鼎立”結(jié)構(gòu)，即除利差產(chǎn)生收益之外，費(fèi)差、死差也實現(xiàn)盈利，這樣方能在利率、投資等風(fēng)險疊加時，避免業(yè)績大起大落。

­　　新業(yè)務(wù)償付能力充足 能滿足自我資本需求

­　　其實除投資者最關(guān)心的利潤之外，壽險公司的可持續(xù)發(fā)展還需要價值、償付能力的協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。從中國太保此前披露的財報來看，目前其壽險業(yè)務(wù)的償付能力充足，2017年一季度綜合償付能力充足率達(dá)267%、核心充足率達(dá)265%。

­　　從昨日開放日上傳出來的信息來看，“償二代”下，太保壽險的償付能力充足并且相對穩(wěn)定，抵御利率下行和資本市場波動能力較強(qiáng)。主要由于一季度新業(yè)務(wù)規(guī)模較大，特別是以“金佑為主”的新業(yè)務(wù)價值率較高的長期保障型業(yè)務(wù)發(fā)展較快，促使太保壽險2017年一季度償付能力充足率上升明顯。

­　　太保管理層對此解釋稱：“2017年一季度新業(yè)務(wù)首年"償二代"下償付能力充足率為248%，能夠滿足自我資本需求?！本唧w來看，太保壽險的新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)實際資本316億元，新業(yè)務(wù)占用最低資本127億元，新業(yè)務(wù)償付能力溢額189億元。

­　　自集團(tuán)上市十年以來，太保壽險也迎來了巨變。據(jù)太保管理層昨日披露，十年間公司壽險業(yè)務(wù)收入為上市初期的2.7倍，壽險業(yè)務(wù)凈利潤為上市初期的1.9倍，內(nèi)含價值為上市初期的5.9倍，新業(yè)務(wù)價值為上市初期的6.3倍。