管清友：緊縮周期或?qū)⒊掷m(xù) 難言會(huì)有債市牛市
今日，民生證券研究院院長(zhǎng)管清友在其微信公眾號(hào)中發(fā)表觀點(diǎn)稱，未來(lái)一年是經(jīng)濟(jì)金融出清的窗口期，這次金融去杠桿的政策決心更加堅(jiān)定，流動(dòng)性緊平衡的總基調(diào)沒(méi)有發(fā)生太大變化，這個(gè)基調(diào)一旦定下來(lái)，它持續(xù)的周期就會(huì)很長(zhǎng)，我估計(jì)緊縮周期至少要持續(xù)到明年二季度。
至于何時(shí)緊平衡的政策基調(diào)會(huì)出現(xiàn)調(diào)整？管清友認(rèn)為，這主要看經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)比較大幅度的下滑，以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件的集中爆發(fā)?！半S著銀行摸底完成，銀監(jiān)會(huì)將會(huì)大概率出臺(tái)業(yè)務(wù)細(xì)則。無(wú)論主動(dòng)或被動(dòng)，商業(yè)銀行的信用縮表都是確定性事件；2017年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也會(huì)因此呈現(xiàn)前高后低的趨勢(shì)，四季度GDP增速或探底到6.5%，明年前兩季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力也會(huì)更大?！惫芮逵颜f(shuō)。
對(duì)于5月以來(lái)債市回暖跡象，管清友認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)金融出清的宏觀背景下，資產(chǎn)配置也面臨艱難選擇?！傲鲃?dòng)性緊平衡下難現(xiàn)牛市，資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)主要受貨幣政策和監(jiān)管態(tài)度的影響?！惫芮逵颜f(shuō)。
在管清友看來(lái)，即便5月以來(lái)，債市有回暖跡象，但也難言牛市起點(diǎn)，更可能看到的是債券市場(chǎng)的橫盤，等待監(jiān)管脈沖的后續(xù)進(jìn)展和消化，監(jiān)管預(yù)期完全落地后，經(jīng)歷過(guò)一波縮表調(diào)整，債市才有新一輪的小趨勢(shì)的配置價(jià)值。下半年隨著強(qiáng)化監(jiān)管這一最大利空因素的逐漸消化，金融機(jī)構(gòu)可能重新配置債券，利率債仍然有配置的剛需，因此利率債價(jià)值是隨跌隨現(xiàn)；信用債來(lái)看，經(jīng)濟(jì)價(jià)量雙縮，企業(yè)未來(lái)的盈利也會(huì)確定性地下降，金融監(jiān)管之下信用受沖擊非常明顯，一二級(jí)聯(lián)動(dòng)沖擊最大（信用債大規(guī)模取消發(fā)行），不過(guò)跌得多價(jià)值就有，風(fēng)險(xiǎn)篩選的情況下可以為投資者博取高收益。
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