­　　從經(jīng)濟體量上看，阿根廷是拉美第三大經(jīng)濟體。但是自2001年債務(wù)危機以來，阿根廷經(jīng)濟面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。親商派政府2015年上任后，積極進行經(jīng)濟改革。近日，阿根廷做出了一項壯舉，發(fā)行100年期的國債。

­　　歷史上爆發(fā)過8次主權(quán)債務(wù)違約，目前國家債務(wù)信用評級為“垃圾級”，阿根廷近日通過私人配售發(fā)行100年期的美元計價國債，一經(jīng)發(fā)售便銷售一空。其債券收益率為7.9%，共籌資27.5億美元，凸顯全球投資人對于高收益投資標(biāo)的需求強烈。

­　　這次發(fā)債具有里程碑意義，標(biāo)志著去年才解除債務(wù)危機的阿根廷戲劇性的市場復(fù)原。

­　　是否存在違約風(fēng)險？

­　　2001年底，阿根廷爆發(fā)金融危機，債務(wù)違約規(guī)模高達850億美元。自此，阿根廷被國際債券市場拒之門外長達15年。

­　　當(dāng)時，以美國NML資本公司為代表的一些投資者，以超低價買入阿根廷主權(quán)債券，并拒絕接受債務(wù)重組方案，這些惡意收購違約債券，并通過訴訟謀求高額利潤的投資者被稱為“禿鷲基金”。

­　　2012年底，美國紐約聯(lián)邦法院做出裁決，要求阿根廷全額償還“禿鷲基金”13.3億美元違約債務(wù)，并最終得到美國最高法院核準(zhǔn)。

­　　2016年2月，阿根廷政府同“禿鷲基金”等債權(quán)人達成協(xié)議，同意以美元現(xiàn)金方式支付所欠債務(wù)。同年4月，阿根廷重返國際債券市場，發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的165億美元債券，用于還債。接著，阿根廷又相繼發(fā)行了不同幣種計價、不同期限的債券。

­　　今年6月19日，阿根廷首次發(fā)行百年長債。由于目前國家債信評等仍屬“垃圾級(B級)”，阿根廷成為第一個發(fā)行“世紀(jì)國債”的垃圾評級國家。

­　　這筆美元國債共籌得27.5億美元資金，將用于支付預(yù)算及償還現(xiàn)有債務(wù)；由于遭到哄搶，該債券接受了高達97.5億美元的訂單，令票面利率從最初的8.25%降至7.125%。

­　　由于債券收益率接近8%，投資人大約12年便可收回本金。阿根廷經(jīng)濟若能改善，國債價格還會上漲。由于是美元國債，投資者不必?fù)?dān)心匯率波動，惟一的憂慮是阿根廷政府是否還會出現(xiàn)債券違約。

­　　哈佛經(jīng)濟學(xué)家羅格夫的研究顯示，自1827年以來，阿根廷政府主權(quán)債務(wù)違約高達8次。其中，2001年出現(xiàn)的債券違約，是當(dāng)時最大規(guī)模的主權(quán)債務(wù)違約。

­　　阿根廷在2015年才撤銷了匯率管制，目前尚未獲得投資級信用評級，但阿根廷總統(tǒng)馬克里(Mauricio Macri)任命親市場的官員，并采取一系列經(jīng)濟改革措施，令投資者受到鼓舞。

­　　今年以來，阿根廷股市大漲28%。不過，MSCI(美國明晟指數(shù)公司)在6月20日并未將阿根廷納入新興市場指數(shù)，令市場大感意外。

­　　阿根廷經(jīng)濟正在逐漸企穩(wěn)。阿根廷國債價格今年來上漲8.3%，漲幅比全球平均水平6.92%偏高，這部分顯示阿根廷在國際金融市場地位已經(jīng)翻身。阿根廷金融部長卡普托表示，由于阿根廷在國際債市的信譽恢復(fù)，才能發(fā)行“世紀(jì)國債”。

­　　此次發(fā)行的債券，不僅使阿根廷躋身于少數(shù)幾個百年債券主權(quán)發(fā)行人之列，也凸顯出市場對新興市場債券的更廣泛熱情。在過去12個月，摩根大通專注新興市場的美元計價債券指數(shù)，給投資者帶來了9%的回報率。

­　　分析師建議，投資人可以考慮做短期交易，但一些投資人仍擔(dān)心阿根廷的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。正是由于預(yù)算赤字偏高，阿根廷政府在選舉之前無法解決，才會發(fā)行超長債來補漏。

­　　彪馬投資公司首席執(zhí)行官彼德拉伊塔(Jorge Piedrahita)表示：“阿根廷現(xiàn)在發(fā)行100年期債券，非常不成熟?；仡櫄v史就能發(fā)現(xiàn)，很難找到阿根廷20年不違約的情況?！?/p>

­　　百年債券為何叫座？

­　　各國政府與企業(yè)熱衷發(fā)行超長債、甚至永久債的原因之一，是為了鎖住目前較低的利率；而投資人勇于承接，也是因為收益率較傳統(tǒng)債券更高。

­　　此前，愛爾蘭和比利時發(fā)行了100年期的國債。奧地利發(fā)行過70年期國債。意大利、法國和西班牙發(fā)行過50年期國債。日本有40年國債，現(xiàn)在正考慮發(fā)行50年期國債。墨西哥自2010年以來，已經(jīng)發(fā)行了3次100年期債券。英國財政部發(fā)行了7次40至50年期債券。

­　　1996年1月23日，中國財政部在美國發(fā)行4億美元揚基債券承銷協(xié)議儀式在紐約舉行。這次發(fā)行的有100年期債券1億美元，票面利率為9%。

­　　美國政府也曾考慮發(fā)行50年或者100年期的債券。今年2月，美國財政部長姆努欽曾經(jīng)提及此項計劃。姆努欽的想法是，美國政府將被“鎖定”在較低的借款利率上，未來的利率不太可能進一步大幅下降。美國債券市場此前并不愿發(fā)行時長超過30年的債券，因此50年或者100年的債券，對于美國14萬億美元體量的債券市場而言，將是歷史性的轉(zhuǎn)變。

­　　巴西、西班牙及英國企業(yè)也相繼發(fā)行50年以上的公司債。1993年，迪士尼公司發(fā)行了3億美元，到期年限 “100年”的債券，被媒體戲稱為“睡美人債券”。除了迪士尼以外，可口可樂、聯(lián)邦快遞、福特汽車等企業(yè)也都發(fā)行過100年期的公司債。不過，公司債的風(fēng)險要高于國債，因此一般這類債券會在30年后設(shè)定回購條款。若是當(dāng)時利率更低，企業(yè)可以購回自家債券，重新發(fā)行資金成本更低的債券。

­　　阿根廷“世紀(jì)國債”之所以能夠叫座，一是因為投資人看好總統(tǒng)馬克里的市場友善及經(jīng)濟改革政策，二是今年來阿根廷債市、股市、匯市表現(xiàn)良好；更重要的是，這筆國債的收益率接近8%，而墨西哥百年債的收益率僅5.5%。愛爾蘭在2016年首次發(fā)行百年債券，收益率僅為2.35%。

­　　全球利率超低，壽險公司及年金基金為了軋平長期負(fù)債的利息負(fù)擔(dān)，對高收益率資產(chǎn)十分饑渴，尤其是新興債券。操作新興債市的共同基金與ETF已連續(xù)20周出現(xiàn)資金凈流入，共達350億美元。

­　　英國資產(chǎn)管理公司安石集團研究部主管鄧恩(Jan Dehn)表示，這類高收益率債券會吸引保險業(yè)者與退休基金等特定投資法人的青睞，他自己也有意認(rèn)購。